西南证券股份有限公司杜向阳,阮雯近期对山东药玻进行研讨并发布了研讨陈述《本钱压力影响较大，中硼硅放量显着》，本陈述对山东药玻给出评级，当时股价为25.15元。

  事情：公司发布2022年年报，完结运营收入41.9亿元，同比增加+8.1%；完结归母净利润6.2亿元，同比增加+4.6%；扣非后归母净利润6.0亿元，同比增加+5.3%。

  营收动摇增加，毛利受压略有下降。2022年，公司全年营收完结增加，受国际形势影响，前三季度营收略有下滑，四季度营收显着改进：Q1/Q2/Q3营收10.1亿元/9.3亿元/10.4亿元，Q4营收12.0亿元，同比增加+12.0%。纯碱、硼砂等原材料以及运送费用高位运转，毛利率略有下降：制造业毛利率为28.3%，同比下降-3.5pp，其间丁基胶塞系列新产品毛利率下降显着，为12.3%，同比下降-11.4pp。

  费用端操控承压，研制作业继续推动。公司活跃操控费用，削减相关本钱上行压力。出售费为1.1亿元，同比增加+20.7%；管理费用为1.4亿元，同比下降-16.9%；财政费用为-0.4亿元，同比下降-3254.4%，系汇率变动所造成的；研制费用1.4亿元，同比上升+2.4%。2022年，公司研制作业继续推动：胶塞产品完结客户送样作业，承认112款新产品样品；一起，公司研制“轻量薄壁”技术所出产的中硼硅药用玻璃管成品率根本抵达了预订方针，中硼硅产品浸透率提高，公司业绩有望完结微弱增加。

  项目建造保险推动，缓解中硼硅求过于供。截止2022年末，一级耐水药用玻璃瓶项目的车间主体悉数完结，中硼硅模制瓶将完结量产；预灌封注射器扩产改造项目继续推动，安装好15台成型机、8台退火炉和7台插针机等进口设备，年产能抵达近1亿支。

  盈余猜测与出资主张。估计2023-2025年EPS分别为1.21、1.53、1.88元，对应PE估值分别为19、15、12倍，主张坚持重视。

  危险提示：原材料动摇危险；出售没有抵达预期危险；注射剂一致性点评推动低于预期危险。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东北证券濮阳研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达92.77%，其猜测2023年度归属净利润为盈余7.6亿，依据现价换算的猜测PE为22.12。

  该股最近90天内共有13家组织给出评级，买入评级11家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为32.51。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，山东药玻（600529）行业界竞争力的护城河杰出，盈余才能杰出，营收成长性一般。财政可能有隐忧，须侧重重视的财政目标包含：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、运营现金流/利润率。该股好公司目标3星，好价格目标3星，归纳目标3星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）

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